发达经济体通胀整体呈现回落态势，但中东局势推升油价的风险，让全球主要央行陷入政策困境。

面对潜在的通胀反弹压力，美联储、英国央行、欧洲央行在加息问题上顾虑重重。一方面要对抗通胀，另一方面又要顾及经济增长、政府债务等现实约束，各大机构经济学家也对现有货币政策框架提出反思，传统央行调控模式正迎来现实考验。

美联储大刀阔斧改革，旧有政策框架遭受质疑

美国7月通胀回落至3.4%，主要得益于汽油价格下行。不过数据统计完成之后，布伦特原油重新回升至每桶90美元附近，下半年美国能源、运输成本存在再度抬升的风险，美联储官员开始担忧通胀再度向4%靠近。

美联储主席凯文·沃什（Kevin Warsh）启动美联储内部全面评估，邀请十五位外部顶尖专家参与研讨。

沃顿商学院穆罕默德·埃尔?埃里安（Mohamed El?Erian）表示，沃什清楚过往很多货币政策固有逻辑已经失效，推动改革对于美联储的公信力至关重要。沃什已经放弃前瞻性指引，不再发布利率点阵图。

前英国央行行长默文·金勋爵（Lord Mervyn King）认为，过度依赖经济模型进行预测本身就存在缺陷，经济当中人的情绪反应不可忽视。

伦敦政治经济学院教授、前英国央行副行长查理·宾（Charlie Bean）表示，当前市场既看不到利率路径指引，也不清楚美联储面对经济变化的应对逻辑，政策信号较为模糊。市场预计美联储9月大概率维持利率不变，明年年中之前或有一至两次加息，但最终结果仍具备较大不确定性。

英欧央行各有难题，债务与经济疲软束缚政策空间

英国通胀数据出现波动，市场预测北京时间周三（8月19日）14:00公布的7月CPI数据，或将反弹至2.9%甚至3%。英国货币政策委员会多数委员对加息态度谨慎，加息难以改变国际油价，还会进一步打压本就疲弱的经济，同时抬升政府债务付息压力。凯投宏观首席经济学家尼尔·希林（Neil Shearing）表示，只要西方国家政府债务开支得不到约束，央行就很难严格守住2%的通胀目标。即便如此，市场仍然押注英国央行年内开启加息。



欧洲央行是今年唯一已经加息的主要发达经济体央行，但该举措饱受争议。受中东冲突带来的油价上行影响，欧元区通胀小幅反弹，欧洲央行6月落地加息。希林表示，欧元区本身经济基本面偏弱，高油价本身就会压制需求，此时加息无异于雪上加霜，市场对于9月继续加息的预期存在明显高估。

结语

综合来看，中东地缘带来的油价变量，已经打乱各大央行的政策节奏。美联储正在重构政策框架，英国央行被高债务与经济疲软束缚手脚，欧洲央行则被质疑加息时机过早。

未来油价走势，将成为左右欧美通胀水平与货币政策走向的关键变量。


布伦特原油连续日线图 来源：易汇通

北京时间8月17日10:26 布伦特原油连续 报 89.20美元/桶