周三（9月17日）现货黄金价格一度飙升至每盎司3707.35美元的历史新高，创下投资者瞩目的里程碑。然而，金价在获利回吐的压力下大幅回落，周三收盘下跌0.81%，周四（9月18日）金价延续回调走势，盘中最低触及3627.88美元/盎司，收报3644.27美元/盎司，美联储主席鲍威尔鸽派不及预期，美国初请失业金数据好于预期，美元指数和美债收益率大幅反弹，促使黄金多头获利了结，拖累金价表现。市场参与者正密切权衡美联储的“风险管理式降息”是否会打开宽松大门，还是通胀顽固将拖累黄金的短期势头。

尽管如此，分析师普遍认为，此次回调仅属技术性修正，黄金的长期看涨趋势依然稳固，今年以来已累计上涨近39%，目标直指4000美元大关。周五（9月19日）亚市早盘，现货黄金窄幅震荡，目前交投于3640.90美元/盎司附近。

美联储“鸽派落空”点燃金价回调，政策不确定性成最大变量

美联储的最新动作无疑是金价波动的最直接导火索。周三，美联储自2022年12月以来首次降息25个基点，将联邦基金利率目标区间下调至4.75%-5.00%，并在声明中为进一步宽松政策留下了空间。这本应是黄金的利好信号，因为低利率环境往往放大黄金的吸引力，让持有无息资产的成本降低。

然而，美联储主席鲍威尔在新闻发布会上的表态却出人意料地将此次降息定性为“风险管理措施”，旨在应对劳动力市场疲软的风险，但同时强调美联储“并不急于开始宽松”，并对顽固通胀发出警告。这种模棱两可的立场，让市场原本对未来数月激进降息的预期瞬间冷却。

鲍威尔的言论如同一记闷棍，引发了市场的即时反应。周三金价虽短暂触及历史高点，但随即回落；周四，获利回吐进一步放大跌幅。

Zaner Metals副总裁兼高级金属策略师Peter Grant在接受采访时直言：“鲍威尔关于降息是风险管理措施的言论引起了一些混乱，这种不确定性促使市场出现获利回吐。”他进一步指出，尽管短期波动剧烈，但黄金的长期看涨趋势未变，每次创出新高都增强了其冲击4000美元目标的可信度。Grant的观点并非空穴来风，今年黄金在不确定时期的表现已然证明其韧性：地缘政治风险、美联储加息周期的尾声，以及全球央行持续增持黄金，都为金价筑牢了支撑。

更值得注意的是，美联储的指引导致市场对未来路径的分歧加剧。高盛分析师认为，此次降息将是多次行动的开端，暗示年底前可能累计降息近50个基点；反观澳新银行，则将鲍威尔的言论形容为“完全不算鸽派”，预示宽松节奏将放缓。这种解读分歧，直接放大金价的波动性，让多头在高位犹豫不决，空头趁机回补。

美国债市收益率反弹，劳动力数据“意外上行”挤压黄金空间

与金价回落同步，美国债市的上行压力进一步强化了这一趋势。周四，美国国债收益率集体攀升，10年期国债收益率上升3.2个基点至4.108%，创下9月初以来首次连涨，并实现一个月来最大双日涨幅；30年期收益率则上涨5个基点至4.724%。这一反弹并非偶然，而是源于一份超出预期的劳动力市场指标：美国劳工部数据显示，上周初请失业金人数减少3.3万人，经季节性调整后仅为23.1万人，远低于经济学家预期的24万人，扭转了前一周的急升态势。

这份数据如同一剂强心针，提振了投资者对经济韧性的信心。另一份报告显示，9月份费城联储制造业指数回升至23.2，远高于预期的2.5和前值-0.3，尽管价格指标有所回落，但整体工厂产出回暖的信号已足够强劲。

法国兴业银行美国利率策略主管Subadra Rajappa分析道：“两年期国债收益率非常有效率地消化了相当激进的政策路径，比如在明年底前降息六次；10年期国债收益率处于4%的区间下端。在这种环境下，经济和数据都有点意外上行，在这种情况下应该预期将从低位反弹。”她的话道出了债市的逻辑：美联储降息预期虽已基本消化——市场认为10月会议上至少降息25个基点的可能性高达94.1%——但强劲的就业数据让收益率曲线陡峭化，两年/10年期收益率差扩大至正53.4个基点，这直接抬高了持有黄金的机会成本。

此外，通胀预期指标也显示出微妙变化。五年期美国通胀保值公债（TIPS）损益平衡收益率报2.46%，10年期则为2.383%，表明市场预计未来十年平均年通胀率约为2.4%。尽管低于美联储2%的目标，但这份数据暗示通胀压力并未消退，美联储的谨慎姿态由此得到印证。债市的上行，不仅挤压了黄金的避险溢价，还通过收益率联动放大金价的下行压力。

美元强势反弹加剧金价承压，全球汇市风云变幻中藏隐忧

黄金价格以美元计价，其命运往往与美元指数休戚相关。周四，美元指数延续周三的反弹走势，再度上涨0.4%至97.347，一天前美联储决议公布后，美元指数一度跌至96.22的2022年2月以来新低，但鲍威尔的非鸽派表态迅速扭转颓势。

加拿大丰业银行外汇策略师Eric Theoret指出：“鲍威尔的表态未能达到市场原本预期的明确鸽派立场，周四的乐观经济数据结合周初美元遭遇的沉重抛压，足以推动美元反弹。”他补充道，市场天平原本完全倾向一边，需要极大动能才能让美元从当前水平进一步下行。

美元的回升，使得以美元计价的黄金对其他货币持有者来说更加昂贵，周四美元指数整体上扬0.4%，直接贡献了金价0.4%的跌幅。

投资者正密切关注日本央行的决定，如果日银意外转向鹰派，将进一步推升美元，间接利空金价。但从长远看，美元的强势反弹可能只是暂时的，美债收益率的4%区间下端和美联储的宽松大门，仍为美元提供下行空间。

瑞士对华黄金出口暴增254%，供需失衡点亮长期牛市信号

在金价波动背后的另一层逻辑，是全球黄金供需的结构性变化。最新数据显示，8月份瑞士对中国的黄金出口比7月份猛增254%，这一飙升幅度超出市场预期，凸显了中国作为全球最大黄金消费国的强劲需求。瑞士作为全球黄金精炼和贸易中心，其出口数据往往预示着下游市场的真实渴求：中国投资者在美联储不确定性和地缘风险升温的背景下，加大了对黄金的配置。

这一数据不仅印证了黄金的避险属性，还揭示了供需失衡的深层趋势。全球央行今年持续增持黄金储备，俄罗斯、印度和中国等新兴市场尤为积极，而矿产供应端的瓶颈——包括南非和澳大利亚的劳工罢工与环保限制——进一步推升了价格底线。结合美联储的低利率环境，黄金的年涨幅已达39%，远超其他大宗商品。Peter Grant的判断在此得到佐证：回调不过是技术性修正，长期牛市格局难逆转。

黄金市场的多头力量并非空谈。世界企业研究会议（世企研）领先指标虽在8月下降0.5%，将“更高的关税”列为经济放缓的原因，但贸易政策的阻力反而强化了黄金的多元化吸引力。在美联储政策路径渐趋明朗前，黄金的波动或将持续，但需求端的强劲支撑，确保了其从修正中快速反弹的潜力。

总结

综上所述，金价的“过山车”之旅虽源于美联储鸽派预期的落空、债汇联动的上行压力以及获利回吐的短期情绪，但这些因素难以动摇黄金的结构性牛市基础。从历史新高后的技术修正，到瑞士出口数据的供需信号，再到全球央行的持续买入，黄金后市仍有机会迈向4000美元目标。投资者应视此次回调为布局良机，在不确定性中把握长期机遇，短线而言，需要提防金价进一步试探3600-3610区域支撑的可能性。


（现货黄金日线图，来源：易汇通）

北京时间07:25，现货黄金现报3639.33美元/盎司。