周四（9月10日）亚欧手段，国际油价忽然上行，日内走出探底回升，WTI油价目前交投于97.80涨幅达到1.8%，盘中一度跌幅为-0.7%。

也门胡塞武装持续袭击沙特本土、目前攻占红海战略重镇穆哈，这是曼德海峡的最关键的要道城市。

巴基斯坦确认在沙特部署军事人员多重重磅变量，中东地缘风险彻底从单一的霍尔木兹海峡，扩散至曼德海峡、沙特本土能源腹地，形成双海峡联动承压的高危格局。

尽管海峡并未完全切断，船燃供应紧张局面较3-4月高峰有所缓和，但多重地缘风险叠加，彻底打破市场对冲突降温、油价回落的预期，美伊双方暂无实质谈判进展，核问题的升级进一步放大能源市场尾部风险。

核心新增变量：胡塞掌控穆哈重镇，曼德海峡封锁风险急剧升温

本轮中东局势最大超预期变化，来自也门战场的战略突破：胡塞武装成功控制红海沿岸关键城市穆哈，大家地图上搜一下就知道这个位置多重要，处于曼德海峡咽喉处。

此次军事推进并非突发异动，尽管胡塞武装在部分战线遭遇局部挫折，但本次攻势具备极强的区域战略影响力，彻底改写红海航运风险格局。

穆哈市地处曼德海峡北端，是把控红海通往印度洋航运要道的核心支点。

胡塞武装掌控该地后，意味着其距离全面封锁曼德海峡仅一步之遥。

作为伊朗扶持的区域武装，胡塞的战略推进极大补强了伊朗的区域话语权，对冲了伊朗近期多线承压的被动局面。

至此，中东两大能源咽喉同时面临威胁：霍尔木兹海峡受美伊冲突扰动，曼德海峡遭胡塞武装实质把控，双海峡共振施压全球能源供应链，大幅加剧全球安全局势与原油市场的不确定性。

此前市场普遍存在乐观预期，特朗普9日公开表态，预计美伊冲突将在美国中期选举结束后逐步降温，国际油价也将随之回落。

但胡塞武装攻占穆哈、持续升级红海与沙特战线的一系列动作，直接颠覆了这一降温预判。长期被市场忽视、烈度偏低的也门低烈度冲突，已然成为重塑中东区域格局、左右油价走势的关键力量，地缘风险溢价再度抬升。

区域冲突持续升级：沙特连遭空袭，巴基斯坦防务介入蓄势待发

中东地缘风险持续发酵，也门胡塞武装连续两日对沙特南部核心城市发动密集打击。

沙特主导多国联军发言人图尔基·马利基9日通报，胡塞武装动用弹道导弹与无人机，袭击海米斯穆谢特、艾卜哈、贾赞等多地，针对性打击沙特国家资产与核心基础设施，多国联军随即表态将采取强硬回应。

此前一日，胡塞武装已突袭沙特艾卜哈、贾赞、奈季兰等城市的民用与经济设施，造成包含妇女、儿童在内的73名平民受伤，民生与基建损失惨重。

冲突外溢风险进一步放大，当地时间10日，巴基斯坦外交部首次官方确认，已有部分巴武装部队人员进驻沙特，开展军事培训及相关后勤保障工作。

巴方表示，巴沙两国长期保持深度双边防务合作，依托《麦加共同防务协议》，将持续深化区域防务协作，目前该框架协议的配套执行机制、合作架构仍在落地完善中。

市场核心风险点在于，若也门战火持续蔓延、沙特本土遭遇持续大规模袭击，巴、沙、土三方签署的防务协议或将正式启动，巴基斯坦大概率直接介入也门战事，届时中东冲突规模将全面升级，能源供应链风险将进一步失控，当然巴基斯坦主动下场我们仍然认为可能性不高

海峡通航：双航道流量萎缩，能源运输通道全面承压

霍尔木兹海峡承担全球约五分之一原油与LNG运输，是全球能源体系的核心咽喉。

冲突爆发前，每日约125艘商船穿行海峡；最新Kpler数据显示，周二仅有6艘大宗商品船舶通过海峡，远低于10日均值12艘。

目前海峡南侧阿曼走廊仍维持有限通行，每日约10-15艘货船双向穿梭，石油贸易并未完全中断，但通航效率大幅腰斩。

海上冲突持续升级，美方称摧毁5艘伊朗油轮，伊朗方面则宣布打击海峡内外多艘商船与美军舰，虽美方表示军舰未被击中，但海湾地区已出现商船船员伤亡，英国海事贸易办公室证实区域内商船频繁遭遇致损火力攻击。

伊朗将打击范围扩大至巴林、科威特周边油轮，冲突彻底突破伊朗领海与海峡核心区域，阿联酋、巴林、科威特、伊拉克及阿曼湾商船全面暴露在风险中。

一旦商船遇袭常态化，战争险保费将大幅飙升，船舶大规模绕行、能源货流分流将直接推升油价。

与此同时，阿联酋持续推进多元化航运布局，通过扩建富查伊拉港、哈费坎港，搭建阿布扎比-富查伊拉输油管线，打造霍尔木兹海峡外的备用航运体系，以此降低单一航道依赖、提升区域物流韧性，但短期内无法替代霍尔木兹、曼德两大海峡的核心航运功能。

船燃与原油供需：供应压力边际缓解，结构性瓶颈依旧突出

在APPEC行业会议上，航运与燃料贸易商反馈，船燃市场正在逐步消化此前的供应冲击，紧张态势较前期明显缓和。

航运企业Emarat Maritime总经理Rishi Nyati表示，当前采购燃料油、完成船舶加注已无明显障碍，市场状况显著优于今年3、4月的紧缺阶段，但地缘风险倒逼下，整体加油成本已出现实质性抬升。

数据显示，全球最大船燃供应中心新加坡的超低硫燃料油（VLSFO）现货价格，目前仍较战前高出60%以上，虽较3月价格高点有所回落，但始终维持高位运行。

贸易商雷普索尔亚洲重油产品负责人Max Tay指出，当前市场整体船燃成品库存充足，不存在全局性短缺，核心瓶颈集中在原料调配环节。

适配不同国家、不同船舶规格的调和原料供给不稳定，难以快速匹配市场多元化需求，区域性、阶段性小型供应冲击风险仍未消除。

区域市场分化特征显著：阿联酋富查伊拉港加油业务仅恢复至战前40%水平，复苏节奏缓慢；新加坡船燃业务则保持稳定，成为区域核心供给支撑。

核危机持续升级，美伊谈判无实质性进展

军事对抗之外，伊朗核问题持续为市场注入风险溢价，局势进一步恶化。国际原子能机构（IAEA）理事会以23票赞成、3票反对的结果，正式将伊朗问题提交联合国安理会，为近20年来首次重磅处置动作，中俄、尼日尔投反对票，八国弃权。

IAEA监测数据显示，伊朗目前已储备约440.9公斤60%丰度浓缩铀，虽暂无证据表明伊朗已组装核武器，但高丰度铀库存、受限国际核查、地下核设施扩建等多重因素叠加，大幅抬高区域核风险。伊朗驳斥IAEA决议带有政治偏向性，并表示持续冲突局势导致核查工作难以正常开展。

卫星监测数据显示，2026年伊朗纳坦兹附近“镐山”地下核设施施工活动大幅提速，隧道加固、道路铺装、渣土清运等扩建工程持续推进。

该设施深埋地下数百英尺，常规巨型钻地弹难以摧毁，防御能力极强。目前暂无实证确认该设施已具备铀浓缩能力、离心机已迁入部署，但战略威胁持续攀升。

美方曾公开威胁打击该设施，伊朗持续加固防御工事，形成“美方威慑-伊朗加固-冲突升级”的危险循环，一旦爆发新的军事打击，海湾航运、能源基建将再度遭遇重创。

截至目前，美伊双方未启动任何实质性谈判，军事摩擦、核博弈双线持续承压，同时特朗普持续威胁要轰炸镐山。

总结与技术分析:

当前原油市场核心逻辑已全面更新，风险从单一的美伊霍尔木兹海峡对峙，升级为霍尔木兹+曼德双海峡承压、沙特本土遇袭、也门战局重构、多国防务博弈的复合型地缘危机。

此前市场寄予厚望的“美伊冲突年底降温、油价回落”预期，短期被胡塞武装战略推进彻底打破。

不过好的是短期船燃供需边际改善，中长期来看，双海峡航运风险、也门战局走向、巴沙防务协议触发可能性、伊朗核博弈进程，将持续主导原油风险溢价。

但是胡塞武装是真敢下场强硬封锁航道，仍然有较大不确定性。

技术面油价继续沿着5日线上攻，但目前市场主要还是靠消息驱动，上午自发性卖盘更多，油价振幅扩大，调整的需求增加。


（WTI期货连续日线图，来源:易汇通）

北京时间18:00，WTI原油现报97.60美元/桶。